Nghiên cứu này phân tích tác động dị biệt của hàng tồn kho đến khả năng sinh lời của các doanh nghiệp bất động sản niêm yết tại Việt Nam giai đoạn 2019-2025. Dữ liệu bảng gồm 271 quan sát của 45 doanh nghiệp được ước lượng bằng mô hình tác động cố định với sai số chuẩn hiệu chỉnh cụm nhằm kiểm soát hiệu ứng đặc thù doanh nghiệp và hiện tượng phương sai thay đổi. Kết quả cho thấy hàng tồn kho có tác động tiêu cực đến khả năng sinh lời trên toàn mẫu. Tuy nhiên, khi phân đoạn theo mức tồn kho, tác động này chỉ có ý nghĩa thống kê ở nhóm doanh nghiệp có tỷ lệ hàng tồn kho cao, trong khi không có ý nghĩa ở nhóm tồn kho thấp. Điều này cho thấy mô hình toàn mẫu có thể che khuất sự khác biệt trong cơ chế tác động của hàng tồn kho giữa các nhóm doanh nghiệp. Nghiên cứu bổ sung bằng chứng thực nghiệm về tính không đồng nhất của mối quan hệ giữa hàng tồn kho và khả năng sinh lời, đồng thời gợi ý rằng các quyết định quản trị hàng tồn kho cần được xây dựng phù hợp với mức độ tích lũy hàng tồn kho của từng doanh nghiệp.
This study investigates the heterogeneous effects of inventory on the profitability of listed real estate firms in Vietnam over the 2019-2025 period. Using a balanced panel dataset of 45 firms (271 firm-year observations), the study employs a fixed-effects model with cluster-robust standard errors to control for unobserved firm specific effects and heteroskedasticity. The results indicate that inventory has a negative effect on profitability for the full sample. However, when the sample is divided according to the median inventory ratio, this negative effect remains significant only for firms with high inventory levels, while it becomes insignificant for those with low inventory levels. These findings suggest that full-sample estimations may obscure heterogeneous inventory-profitability relationships across firms with different inventory levels. The study provides new empirical evidence on the heterogeneous effects of inventory on corporate profitability and implies that inventory management strategies should be tailored to firms' inventory characteristics.